核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wà冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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