美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧社日节是什么节日 社日节是农历几月初几缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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