4月美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xi见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不(bù见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人(rén)，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若(ruò)就(jiù)业数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提(tí)前触(chù)发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语