加仓！加仓！加仓！傅鹏博、李晓星、刘格菘出手了

中国基金报记者张燕北

根据已披(pī)露的公募基金一季报数据，一季度(dù)权益基金股票仓位小幅下降，但整体保持平稳。包括傅鹏博、李晓星、刘格菘在内的多(duō)位知(zhī)名主(zhǔ)动权益基(jī)金经理积极加仓，以在低位(wèi)抢筹优质标(biāo)的，同时(shí)优化调(diào)整投资策略。

他们认为(wèi)当前A股市场存在结构性机会，关注(zhù)科技、医药、顺周期主线。二季度将重点关注估值与盈利匹配(pèi)性，把握投资(zī)机会。

股票仓位总体平稳

多位知名基金经理加仓

从权益基(jī)金（股票型基金和(hé)混合型基金）的大类资(zī)产配置看，今年一(yī)季度股票持仓占(zhàn)比(bǐ)出现小幅下降，而债券(quàn)持(chí)仓占比出现上升。

Wind数据显示(shì)，今年一季度(dù)，基金股票(piào)仓位(wèi)持续高位运(yùn)行，截至一季度末，全部权益类基(jī)金持股比(bǐ)例为77.19%，较去年末略降(jiàng)2.46个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，总体运行平(píng)稳(wěn)。

细分(fēn)来看，一季度，股票型基金股票(piào)仓位较去年末下降0.12个(gè)百分点至90.39%，混合型基金股票仓位则由去年末的78.01%降至75.15%，下(xià)降2.86个百(bǎi)分点(diǎn)。

同(tóng)期，权益基(jī)金的债券(quàn)持仓从去年末的13.89%上升至15.89%，提高两个百分点。不(bù)过从细分品类看，在混合(hé)基金债(zhài)券持(chí)仓增加2.37个百分点的同(tóng)时，股票型基金却略降0.11个百分(fēn)点。

多位知名基金经理(lǐ)管理的产(chǎn)品在一(yī)季度保持(chí)高仓位运行。张坤管理的易方达蓝筹精选和易方达优质企业在一(yī)季度股票仓位基本稳定，保持在 94%以上(shàng)，主要调整了消费和医药等行业的结构。

萧楠管理的易方达消费精(jīng)选股(gǔ)票(piào)仓位由83.4%增至90.01%，提升(shēng)6.61个百分点。一季度，萧楠的调仓策略是降低组合估值(zhí)、分(fēn)散风险收益来源(yuán)，增加内需(xū)弹性。他(tā)预(yù)测国内经济将企稳回升，因此加仓家电、食品饮料等板块，同时增加黄金珠宝和对外需敏感的(de)品(pǐn)种。此外，还在港股寻找估值低、跌幅大的公(gōng)司建立持仓。

傅(fù)鹏博、朱璘管理的睿(ruì)远成长价值一季(jì)度股票仓位(wèi)增(zēng)加1.78个百分点，由去年底的88.74%提高(gāo)到(dào)90.52%。傅鹏博、朱璘在季报中表(biǎo)示，一季度本基金(jīn)依旧保持较高(gāo)仓(cāng)位运行。他们对(duì)持仓做了一定(dìng)调整，主要是减持了一些净值占比前20的公司，自(zì)下(xià)而上增(zēng)加了一些受(shòu)益出(chū)口链增长、受益设备(bèi)替代更新类(lèi)的公司，同时增加了港股(gǔ)配置(zhì)，此外能源类个股在其回调时也逆(nì)势增(zēng)加了持仓。

李晓星、张萍管理的(de)银华心选一年加仓5.58个百分点，一季度(dù)末股票仓位为(wèi)94.37%。另外，银(yín)华心怡、银华中(zhōng)小盘精选、银华心兴三(sān)年持有等仓位均(jūn)有明显提升。

刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发创新升级仍保持高仓位，一季度(dù)加仓1.91个百分点(diǎn)。同时他所管理的广发小盘成长、广发科技先锋、广发行业严选三年持(chí)有等多只产品仓位均稳(wěn)中(zhōng)有升。这些基金大体维持原有的行业(yè)配置，进(jìn)行个股(gǔ)优(yōu)化调整，重(zhòng)仓光(guāng)伏及产业(yè)链相关标的的同时，对新能(néng)源车(chē)和半导(dǎo)体行业维持了一定仓(cāng)位创业板两融余额减少8.27亿元(wèi)配置。

施成、汤龑管理的国投瑞银景气驱动一季(jì)度末仓(cāng)位为92.16%，同比提升6.26个百分点。一季度，国投瑞银景气驱动减持了(le)煤炭资产，尤其是与地产链紧密相关的焦煤和现货比例(lì)高的动力煤，因价(jià)格大(dà)跌且业(yè)绩不明(míng)朗。待价格稳定后，这(zhè)些(xiē)标(biāo)的仍具投资价值(zhí)。同时，组合增加了黄金、铜和铝等有色(sè)金(jīn)属的持(chí)仓。

此外，束金伟管理(lǐ)的(de)万家新机遇龙头企业、盛丰衍和陈(chén)元骅管(guǎn)理的西(xī)部利得(dé)量(liàng)化价值一年持有、李晓西管创业板两融余额减少8.27亿元理的(de)华泰柏瑞质量成长等多只主动(dòng)权益基金今(jīn)年一季度均加(jiā)仓5个以上百(bǎi)分(fēn)点。

二季度具备结构性机会

关(guān)注估值与盈利的匹配性

多位知名(míng)基金经(jīng)理认为，当前A股市场存在较多结构(gòu)性机会，科技、医药、顺(shùn)周期主线值得关注。

展望二季度，傅鹏博、朱璘表示，A股市场预计还会存在一些(xiē)结构(gòu)性机会，板块指数的估值水平(píng)仍低(dī)于历史(shǐ)均值。他们将继(jì)续动态(tài)调整组(zǔ)合，挖掘新的(de)投资标(biāo)的(de)，选择估值合理、增长确定性较高、内生稳定增长持续创造(zào)现(xiàn)金流的公司。

张坤认为，虽然在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率在降低，但始终不应该放弃(qì)对(duì)中等且持续成长性的寻找，而成长性也(yě)可以(y创业板两融余额减少8.27亿元ǐ)通过在不同的细分结(jié)构中寻找(zhǎo)而(ér)获(huò)得。

然而(ér)，张坤称，成长必须是高质量的(de)，不是粗放(fàng)经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率(lǜ)情况下(xià)获得的。他将关注(zhù)公司对成本费用(yòng)的控(kòng)制能力(lì)、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资(zī)本分配的(de)能力以及回报股东的(de)意愿。

李晓星指出，总体来说，二级市场在经过一段(duàn)时间的调整后，相关风险已(yǐ)经得到充分释放，绝(jué)大(dà)部分标的已经进入到了估值底部，伴随宏观经济的逐步上行，其对大盘并不悲观。

刘格菘(sōng)称，当(dāng)下我国正处于经济结构变化(huà)阶段，具备中国(guó)优势的、有(yǒu)明确自(zì)主(zhǔ)性的、有产品力(lì)的行业被寄予期(qī)望能够为经济发展做(zuò)出更大权(quán)重(zhòng)的贡献(xiàn)，叠加政策强调(diào)并支持新(xīn)质生产(chǎn)力发展，这让(ràng)他对后续(xù)经济结构转型的信(xìn)心(xīn)逐步增强。他将(jiāng)一如既往地坚持在(zài)运行周期向上变化的行业中不(bù)断进行深度(dù)研(yán)究，寻找优(yōu)质(zhì)细分方(fāng)向和(hé)个(gè)股。

钱(qián)睿南(nán)在(zài)兴业均衡优选的一(yī)季报中表(biǎo)示，A股市(shì)场经历反弹后可(kě)能进入震荡格局，他们将保持灵活仓位，看好科技主线回调(diào)后的机(jī)会，如AI和消(xiāo)费电子(zi)复苏；关注部分资源类行业在全球(qiú)通胀和供应缺口(kǒu)背景下的投资机会(huì)。在风格(gé)层面，预计无风险利(lì)率仍在低位，低估值高分红类投资机会(huì)仍值(zhí)得关注，同时侧(cè)重挖掘中(zhōng)小市(shì)值公司的投资机会。

谈及(jí)看好的细(xì)分赛道，中庚基金副总经理(lǐ)兼首(shǒu)席投资(zī)官丘栋荣在一季报中表示，关注以(yǐ)下方向：港股市(shì)场中业务成长属性强、未来空(kōng)间较(jiào)大的医药、智能电动车等科技股和互联网股；供给端收缩或(huò)刚性，但仍有较高成长(zhǎng)性的价值股，如资源类公司和能源运输公司，大盘价值(zhí)股中的地产、金融等；需求(qiú)增长有空间、供给(gěi)有(yǒu)竞争(zhēng)优势的高性价比公司，如电子、机械、医药(yào)制造、电气设备与新能源(yuán)、农林牧渔(yú)等(děng)。

此外，丘栋荣还在(zài)一(yī)季(jì)报中提到了(le)对高股息策略的看法——高股息策略长期回报偏贝塔，且(qiě)并非低风(fēng)险策略(lüè)，投资更重要的是基本面和定价(jià)。高股息策略获取高的回报大(dà)概率来自其他因子的叠加，但投资者喜欢不断(duàn)强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实(shí)质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股(gǔ)息的(de)稳(wěn)定性。

操作上，国泰旗下知名基金(jīn)经理程洲预(yù)计权益市场(chǎng)在经济弱修复及流动性宽(kuān)松的环境下仍有望震荡(dàng)上行(xíng)，基金将择机提高权益配(pèi)置仓(cāng)位，结构(gòu)上仍将保持相对均(jūn)衡，关(guān)注估值与盈(yíng)利的匹配性。在行业选择(zé)方面，他看好新能源(yuán)赛道长期需求，同时也会积(jī)极把(bǎ)握受益于人口老龄化(huà)的(de)医药行业及受益于PPI逐步见底回升(shēng)后(hòu)的顺周期行业的投资机(jī)会。

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