高位回落超6%！机构：理性交易

4月23日，沪锡期货主力合约高位大跌。截至午间收盘，该合约跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低(dī)触及260570元/吨。截至北京时间4月(yuè)23日11:30，LME三个月(yuè)期锡下跌3.62%，报每吨33060美元，该合约4月22日曾一度触及(jí)36050美元，为自2022年6月以来最高(gāo)水平。

^{图片来(lái)源：文华财经(jīng)}

而就在昨天，沪锡期货盘中最高曾突破28万元/吨(dūn)大关，今年以来累计涨幅显著优于铜(tóng)、黄金等龙头品(pǐn)种表现。彼时，业内人士(shì)称：“锡价已经放飞自我了！”

锡(xī)价(jià)近期(qī)涨幅较大(dà)

近期(qī)，有色(sè)金属价格表现亮眼，其中锡(xī)尤为(wèi)突(tū)出(chū)，明显强于铜、原油、黄金等更受关注的大宗商品(pǐn)。

文华财经数据显示，4月中旬以来，沪锡期货主力合约出现加速上涨，相继突破24万元-28万元/吨五个整数(shù)关口，4月22日盘中最高触及286690元/吨。截至4月22日(rì)收盘，该合约(yuē)今年以来累计涨幅达30.52%，而同期沪铜、沪金期货主力合约累计涨幅分别为15.66%、15.6%。

今年以来(lái)沪(hù)锡期货主力合约价格走势图

^{图片来源：文华(huá)财经}

外(wài)盘(pán)方面，伦敦金属交易所（LME）3个月期锡4月22日(rì)上摸36050美(měi)元/吨，创下2022年6月中旬以来新高，截至4月22日收(shōu)盘，该合约今年以来(lái)累(lèi)计涨幅为(wèi)37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期货累计涨幅(fú)分别为15.93%、15.63%、13.57%。

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“本轮锡价上涨的主要驱动来自(zì)全球宏观预(yù)期增强以及中东(dōng)动(dòng)荡局势升(shēng)温。”国泰君安期货高级研(yán)究员刘雨萱表示，在再通(tōng)胀交易情(qíng)绪浓厚的情况下，附有(yǒu)工业属性和金融属性(xìng)的有色(sè)金属板块受到(dào)市场青睐，叠加锡在供给端(duān)有持续收紧预期(qī)，一(yī)方面缅甸佤邦(bāng)曼相矿(kuàng)区(qū)复产时间未定影响国内供给收缩预期(qī)，另一方面印尼复产不及预期加剧海外供应紧张格局，从基本(běn)面端给予价格一定的支撑。

华泰期货研究院认(rèn)为，相较于其他(tā)有色品种，锡(xī)价尚处于“洼地(dì)”，同时自2023年年底以来，电子板块的消费(fèi)便出(chū)现明显向好情况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于(yú)停工状(zhuàng)态。虽然缅(miǎn)甸佤邦当局并未明确当(dāng)地锡矿(kuàng)何(hé)时(shí)复产，但市场普遍预期难于在今年5月份之前恢复。而在此之前(qián)，预期后续将有更(gèng)多(duō)当(dāng)地选矿厂面临(lín)原料紧缺情况，或也将(jiāng)影响其出口至国内锡矿量级。因此，锡品种基本面总体较为健康。

内(nèi)外库(kù)存水(shuǐ)平差异(yì)较(jiào)大

锡素有“工业味精”之称，其下游主要需求端集(jí)中在集成电路、消费电子产品、家(jiā)用电器、锡化工、光伏电池(chí)、镀锡(xī)板、铅酸蓄电池等领域。尽管锡资源稀缺性日益显现，但就目前(qián)国内下游消费情况(kuàng)来看，似(shì)乎并不是十分乐观(guān)。

中信期货(huò)研究所有色与新材料组首席(xí)研究员、商(shāng)品研究部副总经理沈照明表(biǎo)示，伴随(suí)着半导体销售情况的好转，3C电(diàn)子等传统板块在今年迎来(lái)景气周(zhōu)期，锡锭传(chuán)统板块需求有望好(hǎo)转，新能源汽车产销数据(jù)持续大幅增长，以及光伏装机高增长给锡锭需求带来增(zēng)量，数据(jù)中(zhōng)心的快速增长给锡锭长(zhǎng)期(qī)需求带来想象空间。

不过，就当前供需情况来看，沈照明表示，缅甸佤(wǎ)邦禁矿造成的实际减产(chǎn)一直比预期低，国内锡(xī)锭产量(liàng)维持在(zài)偏(piān)高水平，库存持续攀升。

数据显示(shì)，截至4月19日，沪锡库存为14486吨，创上市以来新高。此外，SMM统计数据显示，3月企业锡的隐形库存为4990吨，处于2020年7月以来(lái)偏高位，均表明当前(qián)国(guó)内锡锭库存偏(piān)充裕。

刘雨萱(xuān)表(biǎo)示，半导体(tǐ)行业复苏带动的锡消费需求主要集中在海外市场，近期LME锡库存持续去化。相对来说，国内锡(xī)的需求仍较疲软，社会库存和期货库存累积到历史最高位，且下游订单并未出现(xiàn)明显(xiǎn)好转，甚至锡(xī)价高企时也(yě)对下游构成明显(xiǎn)的成本压(yā)力，导(dǎo)致采购意愿低迷。

“目(mù)前国内锡锭现货市场清淡，贴(tiē)水(shuǐ)幅度逐渐(jiàn)扩大(dà)，一定程度上暗示了目前的现实供需面无法匹配28万元/吨以上的高价。而近期(qī)海外(wài)库存持续去化、近月合(hé)约持仓集中等问题(tí)令LME锡逼仓情绪浓厚。”刘雨萱说。

理性参与谨防大(dà)幅(fú)波动风(fēng)险

近期，锡价的突出表现吸引不少关注，市场上一度传出其可能重演2022年“妖镍”行情的(de)声音。不过，多位业内人(rén)士(shì)并不(bù)认可此观(guān)点。

“伦锡不太可(kě)能重现2022年伦镍异(yì)常波(bō)动(dòng)的(de)情况。”刘雨(yǔ)萱直言，除了LME具有一系列控制价格的机(jī)制外，目前内外价差呈现持续(xù)拉开状态，若拉至出口窗口打(dǎ)开水平，国(guó)内充裕(yù)的(de)现货将流向海外市场，进而会缩(suō)小内外盘供需差异。

沈照明(míng)则(zé)是从当年伦镍行情风波产生(shēng)的原(yuán)因入手，分析目前与之存思特奇九思大模型新品正式发布(cún)在的差异。沈照明表示，2022年伦镍之所以出现极端上涨情况，主要是由于大量非标(biāo)套保盘被套，且全球可交割镍资源极(jí)少。“当前锡锭的情况(kuàng)并不完全一样(yàng)，LME+SHFE（上海期货交易所）锡锭的库存处于2016年以来的高位，尤其是国内期货库存中可交(jiāo)割货源相对偏多，所(suǒ)以短期发生类似2022年(nián)伦镍(niè)极(jí)端上涨行情(qíng)的可能性相对较小。”

沈照明(míng)同时(shí)提示(shì)，相比其(qí)他有色(sè)金属，锡锭品种规(guī)模相对较小，LME市场(chǎng)流(liú)动性偏低，投资(zī)者需谨防价格快速上涨后资金获利了结引发波动的风险(xiǎn)，建议理性交易为宜。对于有条(tiáo)件的企业，可以关注接(jiē)下来可能出(chū)现的出口机会；对于想参与锡锭内(nèi)外盘反向(xiàng)套(tào)利的投资者来说，一定要保持谨慎，必须等到出口窗口持续打(dǎ)开且稳定之后(hòu)才可考虑去参与。

刘雨(yǔ)萱(xuān)也建议，国(guó)内交易者要有理性的认识，不要盲目追涨锡价，谨防国外市场大(dà)幅波动引发的风险。

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