红利资产仍是 资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升

上周(zhōu)，A股市场震(zhèn)荡上行(xíng)，上证 指(zhǐ)数全周(zhōu)上涨(zhǎng)1.52%，创业板指表现相对较弱。市(shì)场风格显著分化，大盘红利
风格占优，高股息(xī)板块再度领(lǐng)涨，而小盘、微盘股呈现剧烈波动。

展望后市，A股即将迎来一季报的密集披露期，市场(chǎng)将格外关注上市公司一季报所指向的基本面修复情况。机构普遍建议投资者关(guān)注(zhù)景气度向好、盈利修复状况较佳的个股，并且短期(qī)来看，红利价(jià)值风格(gé)仍有望反复活跃。

市场预(yù)期或重归稳定

进(jìn)入4月以来，A股市(shì)场整体震荡，波(bō)动有加大趋势。光大证(zhèng)券认为，预(yù)期不(bù)稳或许是重要原因。一方面，可能是担心财报密集披露期会给市场带来(lái)业绩扰动；另一(yī)方面，也可能是资金对经(jīng)济复苏形势的判断存在分(fēn)歧。

不(bù)过光(guāng)大证券认为，从近期披露的(de)经(jīng)济以及财报数据来看，基本面(miàn)的(de)修复正在被逐步验证。此外，当前政策(cè)面对于资本市场也高度重视，新“国九(jiǔ)条”为资本市场发展(zhǎn)作(zuò)出了长期规划。在基本面及政策的双重驱动下，市场预期在4月(yuè)之后或将重归稳定，指数有望(wàng)震荡上行。

中信(xìn)证券预计，未来一个月(yuè)对A股市场形成扰动的(de)因素仍然较复杂。4月末，公募基金一季报和上市公司年报、一季报密集披露，机构持仓结构和变(biàn)化、上市公司景气分化和趋势都会成为(wèi)投资者调整策(cè)略和(hé)博弈的影响因素。

中金公司提示，近期引发外(wài)围市(shì)场(chǎng)调整的事件性因素较多(duō)：美国经济和通胀韧性持续超出(chū)市场(chǎng)预期，美联储实施降息的时间点将再度延后，目前联邦(bāng)利率期货隐含的降(jiàng)息时点在6月之 后；中东地区局势再(zài)度紧张(zhāng)，受(shòu)此影响原(yuán)油价格一度冲高上涨。

业绩高峰期关注(zhù)景气向好领域

展望(wàng)后市(shì)，中金公司认为，A股市场自2月以来(lái)的修复行(xíng)情虽斜率放缓但仍在
延续，市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企(qǐ)业盈利修复状况。

海通证券表示，A股即将迎来一季报的密集披露(lù)期，由(yóu)于这是(shì)2月(yuè)初市场
从(cóng)底部反弹以来的第一个财报季，投资者(zhě)将(jiāng)格(gé)外关注上市公司(sī)一季报所(suǒ)指向的基本面修(xiū)复(fù)情况。该机构分析认为，已(yǐ)披露(lù)的数据显示，A股一(yī)季报盈利显著(zhù)回升，科技周期触底、制(zhì)造业出(chū)海、设备更新、大(dà)宗商品涨价、消费修复或是一季报的(de)主要(yào)关注点。

结合一季度(dù)经(jīng)济数据和各行业(yè)景气(qì)度变化，招(zhāo)商证券预计，一季报业绩增速较高或者景气修复的领域主要分布在以下三大方(fāng)向：首先是出口链，如汽车零部件、白色家电、小(xiǎo)家电、航海(hǎi)装备、通用(yòng)设备、电网设备等板块(kuài)；其次是消费及出行领域，如酒(jiǔ)店餐饮(yǐn)、旅游(yóu)及景(jǐng)区、休闲食品、铁路公路、物(wù)流等板块；最后是资源品领域，如工业金属、贵金属、油气开采(cǎi)等板块(kuài)。

招商证券(quàn)表示，年报和一(yī)季报的披露将会更加明确A股净资产收益率和自(zì)由现金流收益率改善的趋势，净(jìng)资产收益率和自由现金流收益率双高的龙头个股有望成为(wèi)下一个阶段较佳的布(bù)局方向。

红利资产仍是短(duǎn)期配置主(zhǔ)线

在短期(qī)配置主(zhǔ)线上，机构的共识仍然聚(jù)焦于红利策略。

华西证券(quàn)表示，此前，中(zhōng)国证监会及时就分红和退市有关问题作出回应，再次明确“强监管、防风险、高质(zhì)量发展”的监管基(jī)调。中长期看，这有利于夯实A股市场价值投资基(jī)础；短期来看，在弱复(fù)苏背景下的(de)财报(bào)密(mì)集披露期，有望进一步强化A股(gǔ)红利价值风格。

中银(yín)国(guó)际(jì)证券认(rèn)为，新“国九条”发布后，稳定(dìng)分红的高特斯拉回应FSD入华：目前还没有时间表(gāo)股息资产进一(yī)步受到市场关注。市(shì)场将进入年报及一(yī)季报(bào)披露的关键(jiàn)窗(chuāng)口(kǒu)，短(duǎn)期基(jī)特斯拉回应FSD入华：目前还没有时间表本面因子定价权 提升。在(zài)当前市场环境(jìng)下，高股息资产仍将是资金的(de)首选。

在中信证券看(kàn)来(lái)，新“国九条(tiáo)”发布后投资者对于上市公司(sī)盈(yíng)利、质量和公司治理的重视程度不断提升(shēng)，市场资金面结构(gòu)性偏向红利的趋势更加明显，市场生态在逐步改善。

配置(zhì)上，中信证券建议，投(tóu)资者继续偏向红利
策略(lüè)，同时关注中资企业出海逻辑的扩散。一方面，红利策(cè)略投资者可以 重点聚焦具有(yǒu)稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营(yíng)波动对股(gǔ)价的(de)影响，在(zài)此基础上还可关注(zhù)央地国企分红率的提升及治理(lǐ)改善(shàn)；另一方面，中资(zī)企业“出海”逻辑已经成为平行于红(hóng)利(lì)策略以外的第二
条主线(xiàn)，建议投资(zī)者关注“出海”逻辑在机械、物(wù)流、家电、纺织、建材等行业的(de)不断扩散。

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