券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫琳曹雯璟

记者发现，今年以来 公布的2023年年报中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有(yǒu)东方证券、申万宏源、国联证券、招(zhāo)商证券在内的四家上市券(quàn)商披露了基金投顾业务在2023年的运(yùn)行情况。有(yǒu)不少人猜测，这与券商(shāng)基金投顾发展停滞有(yǒu)关。

受访的多位业内人士表(biǎo)示，无论是投顾机(jī)构(gòu)、FOF机构，乃至整个公募基金行业，目(mù)前都面临规模增长的瓶颈，尤其(qí)是权益类(lèi)的产品更加明显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募基金产品的公保力新振幅37.74%，深股通龙虎榜上净买入646.76万元募(mù)FOF历经7年(nián)实践，总规模超1800亿元。基(jī)金投顾业务经历4年多的实践，截至(zhì)2023年底行业总规模已达到1500亿元，整体发展速度符合预期。

复投(tóu)率超70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈(yíng)米且慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流入以及(jí)新发基金份额之间的(de)关(guān)联关系发(fā)现(xiàn)，新发基金(jīn)份(fèn)额与沪深300走势对比，呈现出明
显的(de)高点多发(fā)，低(dī)点(diǎn)少发的特征，而投顾客户资(zī)金(jīn)流(liú)入则恰好相反。数据显(xiǎn)示，以2022年3月-4月为例(lì)，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户资(zī)金和新发基(jī)金份额形成(chéng)非常大的(de)剪刀差，投(tóu)顾用户申购创近一年新高，而新发基金份额(é)则创近一年新低。

盈米相关业务负责人认(rèn)为，投顾(gù)客户敢于逆向(xiàng)操作，在市场低价时积累低成本优势，是市场上涨后(hòu)获(huò)得更多收益的基础(chǔ)。整体来(lái)看，投顾(gù)客户“追涨杀跌”行(xíng)为得到(dào)明显改(gǎi)善(shàn)。

此外，全市场基金投资者持有时长(zhǎng)超过一(yī)年的基民占25.4%，而同口径(jìng)下，盈(yíng)米且慢投顾用户持有时间超过12个月以(yǐ)上的投(tóu)顾(gù)客户占比为(wèi)77.68%。上述负责人(rén)认为，这说明，投顾客户(hù)更有耐心。而不“频繁交(jiāo)易”也有效降(jiàng)低收益损耗，四年来，盈米且慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到改善，留存率、复投率在(zài)已披露的券商年报(bào)中更胜一筹。

东方证(zhèng)券(quàn)2023年年报显示，截至2023年年底，基金投顾业务共推出(chū)“悦”系列(liè)和(hé)“钉”系列两个产品体系，共16只投资组(zǔ)合策略，规模(mó)约143.6亿元，服务客户数(shù)约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券在年报中披(pī)露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客(kè)户超7万(wàn)人，累计复投率达(dá)85%以上(shàng)，客户平均使用投资顾问(wèn)服(fú)务(wù)时间(jiān)超989天。

“帮助客(kè)户降低组 合的波动(dòng)，提高持(chí)有的体验，是基金(jīn)投 顾的初心。”兴业证券相关负责人向
记(jì)者透露，截至3月底，兴业证券基(jī)金投顾客户盈(yíng)利占比72%，累计签约客户
数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增长超10亿元(yuán)。

“市场(chǎng)难免起起伏(fú)伏，投顾应该根据(jù)不同的(de)市场(chǎng)环境给予客(kè)户恰当(dāng)的配置建议(yì)，而(ér)不是简单追求规模的增长，忘记了初心。”在他看来，投顾机(jī)构在一开始的定位就不(bù)是追求规模的快速(sù)扩张。基金(jīn)投顾的初衷在于，在投资端通过不同大类资产的(de)配置，以及底层(céng)产(chǎn)品(pǐn)的分散优选，来降低客户投资组合的非系统性风险(xiǎn)，并降(jiàng)低单一产品的不可(kě)控风险；同时在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我们比(bǐ)较主流的投(tóu)顾模式就是以组合 为核心的跟投模式。”盈米相关业务负责人谈到，去年6月证监会出台的《投顾业(yè)务管理办法(fǎ)征求(qiú)意见稿》里，对于投顾业务做了重大(dà)的(de)升级，定义是投顾是基于客户(hù)账户的资金规(guī)划和(hé)资产保力新振幅37.74%，深股通龙虎榜上净买入646.76万元配置”，这意味着未来(lái)投(tóu)顾业务会从基金组合(hé)为核心的跟投(tóu)模式向以账户资金规划(huà)和(hé)资产配(pèi)置为核心的账户管理模式升级。

“账户管(guǎn)理模(mó)式，其核心是(shì)提升投资者的体验和回(huí)报，改善投资者的行为，可以(yǐ)有助于突破当前的发(fā)展瓶(píng)颈。”上述负责人认为(wèi)。

多资产、多策略

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低迷，行业轮(lún)动速度加(jiā)快、赚钱效应低迷，随之(zhī)而来的权(quán)益基金市场呈现低收益、高波动、高回撤的特(tè)征，单纯配置在A股市场中的性价比大大降低。

如何增强基金投顾客户的持有体验和投资获(huò)得感，受(shòu)访的(de)多家(ji保力新振幅37.74%，深股通龙虎榜上净买入646.76万元ā)机构表示，正积极探索多资产(chǎn)、多(duō)策(cè)略的资产配置方案(àn)，帮助客户分散投资，平衡风险与回(huí)报。

“由于近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场波动较大，为了帮助投资者实现长期的(de)财务目标(biāo)，保护资产免受不利的单一市场波(bō)动的影响(xiǎng)，我们不仅(jǐn)加大了在稳健策略(lüè)线的布局(jú)，推出(chū)了(le)货+债、及(jí)纯债类组合(hé)，并适时(shí)推(tuī)出了指数(shù)类以及可投资海(hǎi)外的(de)投顾策(cè)略，帮助(zhù)客户分散投资，平衡(héng)风险与回报。”中(zhōng)欧财富告
诉记者。

兴业证券(quàn)相(xiāng)关负责人表示，为
应对持续调整的市场行情，兴业证券的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合、偏股增强、300增强(qiáng)、500增强、1000增强、海外权益以及全球多元配置，底层(céng)风格清晰透明(míng)，可以满足客户(hù)的多元资产配置需求。

在组合管理方面，兴业证券采取了“均衡＋适(shì)度偏离＋再平衡”的策略。尽量避免主观(guān)对宏观环境和市场新闻的判断(duàn)，而是更 专注于研究资产(chǎn)配置和底层基(jī)金(jīn)的变化。因此(cǐ)，主要(yào)组合均实现同类公募基金及同类FOF排名的(de)中位数以上水平(píng)。

记者还注意(yì)到(dào)，去年以来，多家机构纷(fēn)纷以金融科技赋能基金投顾业务。最(zuì)近，盈米基金联合世界知名投(tóu)资研究机构晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决(jué)方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的(de)基础上，通过投资引擎(qíng)，把(bǎ)客户的目标(biāo)、客户(hù)的风险承受能(néng)力，包括产品组合的风险(xiǎn)，以及(jí)对市场(chǎng)未来的假设、平台上各种投资策(cè)略(lüè)匹配在一起(qǐ)，基于客户的(de)不同场景做个性化配置。

中欧财富于去年上线了(le)远程投顾团队和资产诊断服务，以工具和人工解读相(xiāng)结合的方式帮
助(zhù)客户更好规划资产配置、协助客户科学(xué)、理性配置资(zī)金，力争持续提(tí)升客户的基金投资获得感。

多管齐下

持续引(yǐn)导向(xiàng)“买方投顾”转型

基金投顾
业务(wù)试点4年多以来，虽然已经取得预期(qī)中的成(chéng)效，但是相对整个公募基金市场来说，基金(jīn)投顾仍旧力量较小，仅靠个(gè)体公司的主观努力难(nán)免杯水(shuǐ)车薪(xīn)。业(yè)内人士认为，基金投顾(gù)的业务(wù)开展(zhǎn)基于用户信任，如何建立(lì)服务(wù)、产品(pǐn)、品牌多维度(dù)信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客户为中(zhōng)心(xīn)、追求客户账户收益等方(fāng)面已形成一定(dìng)共(gòng)识，但投顾业务体系搭建尚未完善(shàn)，投顾业务仍处于从‘卖方销(xiāo)售模式’向‘买方投顾(gù)’业务的转型阶段(duàn)。投顾业务逻辑尚未转变，特别是(shì)如何将‘以客户为中心’的理念真(zhēn)正落实到业务(wù)模式、组织结构、考核(hé)体系、技术(shù)系(xì)统等(děng)实战及行动上仍有难点(diǎn)、痛点。”盈米基金(jīn)指出。

对此，兴业证券相关负(fù)责人建议，在顶层设计方面
，呼吁打(dǎ)造更加完善的买方生(shēng)态体系。除(chú)了希望能落地行业统一的认证培训体系、优化现有的客户适当性指引之外(wài)，他还重点提到，进一步(bù)丰(fēng)富买方模式(shì)相关的数据统计口径，变金融产品销售(shòu)收入排名为产品保有（非货、股混）、客户(hù)长期收益率(lǜ)、买方投顾规模、ETF保(bǎo)有规模等，鼓
励行业良性竞争(zhēng)。

中欧财(cái)富认为(wèi)，近两年(nián)资本市场(chǎng)面临不少挑(tiāo)战，如(rú)何优化投资者的持有体验、如何(hé)在市场波动中安抚投(tóu)资者的焦虑情绪也是基金投(tóu)顾亟(jí)须解决的问(wèn)题。

谈到对应的解决方案，中欧财富表示(shì)，除了提升(shēng)投顾的资产配置能力，更重要的是要挖掘出(chū)用户投资(zī)过程中的(de)痛点与难点，通过(guò)策略构建、工具(jù)输出及(jí)人工服务相结合的(de)形式，为(wèi)用户(hù)提供他们需要的(de)服务。

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