近日，新“国九条”发布，进一步(bù)加强对证券基金机构的监(jiān)管，推动行业回归本源(yuán)、做优做强，同时对资管机构(gòu)的投研(yán)能(néng)力和产品创新服务提出了更高要求。

站在资产管理规模已逼近(jìn)30万亿元关口的公募基金行业，该如何(hé)重整行装再出发？

所谓形势比人强。公募基金需趋势而为，不仅要加强投研人才的梯度建设、深入刻画产品的风险收益特 征、进一步引导和陪伴投资者，还
要切实提高基(jī)金投资者的获得感。有业内人士认为(wèi)，“未来(lái)，供(gōng)给端的资产管理机构将呈(chéng)现‘纺锤(chuí)型(xíng)’结构之势。”“纺锤”的一端是规模优势，即平台；另一端则突出特长，即精品。在资(zī)产(chǎn)管理行(xíng)业的“星辰大海”中，没有普适方案，各家基金公司需要立足自身资源禀赋，结(jié)合市场行情(qíng)和客户(hù)投(tóu)资需求(qiú)不断“调频”，进而找到适合自己的差异化、特色化发展路径。

“大而全(quán)”和“专而精”，应各美其美

“早(zǎo)在2005年，我们管理层就(jiù)写(xiě)过(guò)一篇关于(yú)公司战略的文章，研究选择‘大而全’或是‘专而精’的路线。当时，大(dà)家一致同意(yì)，公司还是要采取差(chà)异化打法(fǎ)，走精品(pǐn)化、特(tè)色化道路。经过(guò)多年努力，我们终于在(zài)主动权益上形
成了特色化优势。”近日，上海某公募高管向券商中国记者(zhě)谈起了近20年来公司的发展路径(jìng)，“但(dàn)是，去年公司(sī)净
利润大幅下(xià)滑，股东认为这是因为我们错过了ETF的(de)爆发式增长所致，现(xiàn)在希望我们补齐(qí)被动投资的短板(bǎn)。只是我们在ETF方面并没有资(zī)源禀赋，投入巨大也(yě)很难实现弯道超车。”

其实，这也是(shì)很多(duō)基金(jīn)公司(sī)当前面临的困境——当特色化(huà)经营(yíng)不可避(bì)免地因(yīn)为行情调整而出现阶段性逆风，家家都想“大(dà)而全”。现实如此，差异化(huà)发(fā)展似乎也成为了一道伪命题。

“国内存在着一种文化(huà)倾向——往往喜(xǐ)欢追求‘大而全’，但这样的目标(biāo)未必适合每一家公司，差异化发展已到了非常重要(yào)的关口。”华安(ān)基金总经理张(zhāng)霄岭向券商中国记者表
示。

张霄岭称(chēng)，在海外，一批全球顶级的资产管理公司均走出了(le)独(dú)特的业务开(kāi)创模式。比如，贝(bèi)莱德集团坚持为所有机构和个人投(tóu)资者提供最佳 的投资(zī)解决方案(àn)，立足于科技、固收两大特色并取得快速发展；先锋领航集团的产品采用极低的费率，开创指数投资之先河(hé)，实现了规模的大幅(fú)扩张；美国富达投资集团(tuán)作为一(yī)家多(duō)元 化的金融服务公司，则采取财(cái)富管理和资产管理(lǐ)相结合的模式。在差异化竞争下，这(zhè)些公司在各自领域充分发挥优势，这(zhè)一点也非常值得国内资管机构借鉴。

2022年4月，《关于加快推进公募(mù)基金行业高质量发展的(de)意见》出(chū)台，将“差异化发(fā)展”放 在(zài)16条改(gǎi)革(gé)措施的首位。在该(gāi)文件中，监(jiān)管层将公募基金的定位分为“综(zōng)合性大型财富(fù)管理机构”和“特色化专业资产管理机构”两大类，从业务方向上鼓励公募基金做优做强主业，同时强化差异化发展能力，促进形成(chéng)综(zōng)合性大型财富管理机构与特色化专业资产(chǎn)管(guǎn)理机构协同发展、良性竞争的行业生(shēng)态。

时隔两年，重磅推(tuī)出的新“国九条(tiáo)”再次强调(diào)，支持头部机构通过(guò)并购重组、组织创新等方式(shì)提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化(huà)经营。

在监管的积极引导下，一个明显的行业(yè)趋势已经形成——越来越多(duō)的基金公司(sī)认同差异化、特(tè)色化经营理念，并不断结合各自的股东特点、区域优势、人才储备、专业能力等资源禀赋，将业务做精做(zuò)细(xì)。

华宝基金董(dǒng)事(shì)长黄孔威在接受券商中国记者采访(fǎng)时表示，希望华宝(bǎo)基金能成为一 家在业内具有独特竞争力和社会责任感的特色化精(jīng)品资管(guǎn)公司。他认为，“独特竞争力(lì)”是公司在行业(yè)激烈竞(jìng)争下实现差异化发(fā)展的必需。华宝基金很早就意识到了数量化投资工(gōng)具将在国内广泛开展应用的趋势，因此重点发展(zhǎn)了ETP（交易所交易型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领域做出了自己(jǐ)的特色(sè)与优势
。

西部利得基金总经理贺燕萍(píng)表示，在2015年正式开启二次创业后，公司从自身(shēn)实际出发，确定了绝对收益的发展方向，并明确“基础产(chǎn)品(pǐn)供应商”的定位，力争为投资者提供多元化的服务。立足(zú)自身，找准定位(wèi)，并结合(hé)对未来市场的理解，西部利得基金(jīn)围绕“专精(jīng)特新”来强 化公司标(biāo)签，特色化经营也开启了可持续发展。

“在一个健康的行业生态里，既要有(yǒu)参(cān)天大树，也要有灌木丛林。基金行业也不例外，‘大而全 ’和(hé)‘专而精’的 基金公司应该各美其美、美美与共。”上述(shù)上海(hǎi)某公募高管说。

打好“优势牌”，把“长板”发挥到极(jí)致

“对于中小基金公司(sī)而(ér)言(yán)，只有最大程度认知并发挥自身的优势，才能扬长避短，利用相对有限(xiàn)的资源打造出差异化的产(chǎn)品(pǐn)力，进而形成自身(shēn)的核心竞争力(lì)。”德邦(bāng)基金总(zǒng)经理张騄表示(shì)。

近两年，德邦基金业务快速发展，张騄对此表示，这得益(yì)于多方面因素
的综合作用，其中最重要的(de)就是公司有比较明晰(xī)和精细的战(zhàn)略(lüè)定位。德邦基金坚持“集中优势、单(dān)点突破”，从(cóng)打造(zào)“小而美”的细(xì)分(fēn)品类起步，同时集中资源建设投研能力，尤其是在团队最具能力优势的领域。此外，团队具备(bèi)年轻化、互联网(wǎng)化的思维模式，因此(cǐ)公司的电商 业(yè)务也发展迅猛。

实际(jì)上，近年来很多中小基金公司进 入大众(zhòng)视野，都源自最大程度地打好了自身的“优势牌”，把“长(zhǎng)板”发挥到了极致(zhì)。一开始，一些中小(xiǎo)基金公司可能只是从(cóng)一只得(dé)到市场广泛认可的(de)基金起(qǐ)步，最具代(dài)表性的就(jiù)是权益方向(xiàng)的金元顺安元启和固收方向的安信稳健(jiàn)增(zēng)值，经过了“长
板”的极致发挥后，相(xiāng)关基金(jīn)公司的品牌和规模都取得了“台阶式”的跃(yuè)升。

“金元顺(shùn)安(ān)元启的业绩，也不是一夜(yè)之(zhī)间跑出来的。这当中历经近6年(nián)的(de)时间，是从成立之(zhī)日起一(yī)天一天慢慢(màn)积累起来的。”金元顺安基金公
司董事长任开宇(yǔ)曾(céng)表(biǎo)示，相对于公司(sī)这样的规模而(ér)言，建立(lì)更加灵活包容的机制，培养员(yuán)工对公司文化的认(rèn)同感和归属(shǔ)感，为投研人员和业务(wù)骨(gǔ)干创造发挥特长的空间(jiān)尤为重要。金元顺安基金尽可能将更多的资源(yuán)向投研倾斜，短期内立足于“小而(ér)美”的定位，将现有的产品做细做精，同时(shí)适(shì)时发行一(yī)些契(qì)合市场、客户(hù)需求并可以充分发(fā)挥公司特色的产品(pǐn)。

近(jìn)年来，安信基金的公募管理规模保(bǎo)持稳(wěn)步上升态(tài)势，非货规模从2019年初的(de)240亿元增至(zhì)2023年底的1043亿元，旗下固收产品(pǐn)持(chí)有人的体验较好，相关渠
道对安信基金固收团队的认可度也很高。安信基金总经理刘入领曾在接受券商中国记者采(cǎi)访时表示，公司“固收+”投资的核心方法(fǎ)论以 “风险预算(suàn)、拥(yōng)抱波动”为(wèi)特色，严格按照产品定位和风险收益比原则配置债券、股票和可(kě)转债等资产，相关产品设置了清晰的投资目标和考核体系(xì)，如目(mù)标收益区间(jiān)、胜率、回撤等(děng)。

“排行榜上每一(yī)次微
小的名(míng)次更迭，背后(hòu)都是公司在重大战略上精准布局或在重要(yào)业务上死磕(kē)出了差异优势。”永(yǒng)赢基金相关人士表示。作(zuò)为一家成立于2013年的次新基金公司，永赢(yíng)基金用10年(nián)左右(yòu)的时间跻身(shēn)行业前二十(shí)，成为行业(yè)中典型的“逆袭”样本之一(yī)。

永赢基金在复盘总结中(zhōng)表示，很重要的一点就是充分发挥银行系(xì)基金公司的优势，持续加 深固收“长板”的护城河，据(jù)了解，永赢基金(jīn)的非货(huò)及债券方(fāng)向的管理(lǐ)规模连续6年(nián)每年增长超200亿元，目前固收产品(pǐn)线已经布局了颗粒度非常细(xì)的不(bù)同(tóng)风险收益产品矩阵(zhèn)。永赢基(jī)金内部人士(shì)表示，公司对风险控制(zhì)的要求极高，绝不为多博几个BP的收益而(ér)下沉资质、铤而走险，超额主要靠择时和交(jiāo)易，一个BP一个(gè)BP地稳扎稳打。

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从资(zī)产管理向财(cái)富管(guǎn)理延伸

除(chú)了发展特(tè)色化的资(zī)产管理能力，对于主业发展较好的公(gōng)募基金公司而言，由(yóu)资产管理业务向财富(fù)管理业务延伸，打造综合性大型财富管理机构，已(yǐ)成(chéng)为一条重要的差异化发展之路(lù)。

在(zài)海外，这条差异(yì)化发展路径已有较(jiào)为成功的案例。比如，富达投资集团早期(qī)是(shì)一家以主动(dòng)管理(lǐ)能(néng)力见长、追求(qiú)长 期(qī)业绩的资产(chǎn)管理公司，后来逐(zhú)步发展成(chéng)为
综合(hé)型(xíng)大型财富管(guǎn)理机构。相较其他资管机构(gòu)而言，这类机构更贴近客(kè)户，能更大(dà)程度提升居民财富管理体验。

基金公司如何(hé)向财富管理业务延伸？《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意(yì)见》也
为此提供了(le)一些解决方案，比如支持公募主业(yè)突出、合规运(yùn)营(yíng)稳健、专业能力适配的基金管(guǎn)理公司设立子公(gōng)司(sī)，专门从(cóng)事公募REITs、股权
投资、基金投资顾问、养老金融服务等业(yè)务，提升综合财富管理能力。

4月16日，汇添富基金发布(bù)公告称，受让汇添(tiān)富资本管(guǎn)理有限公司持有的汇添富投资管(guǎn)理有(yǒu)限(xiàn)公司（下称“汇添富投资”）全部股权，将汇添富投资(zī)从(cóng)全资孙公司变(biàn)为全资(zī)子公(gōng)司。一位业内人士表示，此举便是为了响应监管层关于(yú)发展(zhǎn)基金专业子公司的号 召 。汇(huì)添富基(jī)金 董事长李文曾在接受券商中国记者采访时表示
，公司将在集团化(huà)管理、子公司业务战略、国际化布局、后(hòu)台运营业务外包等方面(miàn)积极开展(zhǎn)组织创新，推动实(shí)现特色化发(fā)展。

博时(shí)基金认为，支持基金公司专业化发展、集团(tuán)化运营，设立REITs子公司(sī)、养老金融(róng)服务子公
司、投资顾问子公司等，有(yǒu)助于打造综合性大型财富(fù)管理机(jī)构。公募REITs市场是(shì)一个万亿元级别的(de)市场，符合经济转型和基础设施发展趋(qū)势，各(gè)方面机制正在逐步成熟(shú)完(wán)善。此外，对于养(yǎng)老金、投(tóu)资顾(gù)问等公募基金行业的(de)专业(yè)细分领域，基金公司也可以通过设立子(zi)公司来运营。

张霄岭还(hái)表
示，国内(nèi)基金公司也可(kě)以通(tōng)过从
投研工业化、科技赋(fù)能、个性化服(fú)务、直接触达客户等方向尝试创新，打
破固有的同质化竞争。当前，国内公募(mù)基金的(de)获客方式主要依赖代销渠道，而(ér)在(zài)美国(guó)，机构客户(hù)直销占比非常(cháng)高，这或 是(shì)国内公募基金未来的探索方向。在直接触达客户后，公募基金可以满足(zú)个人或机构越来越高的(de)个性化需求(qiú)，研发(fā)定制(zhì)化、个(gè)性化的解决方案。

长板加(jiā)宽短板加长，“大而美”岂能误(wù)解

目前，我们可以看到，更(gèng)多的(de)基金(jīn)公司(sī)正在试图立(lì)足自(zì)身优势，发力更加丰富的产品线布局，向综合化发展。

近年来，以(yǐ)权益投资(zī)见长的景顺长城(chéng)基金提出了“长板加(jiā)宽，短板(bǎn)加(jiā)长”的口号，希(xī)望在保留股票投资优势的基础上，成为一(yī)家(jiā)平台型公司。继续往前冲刺的“固收大厂(chǎng)”永赢基金，则陆续在主动权益领域(yù)、ETF业务和(hé)国(guó)际化业(yè)务上进行相关布局。

中国公(gōng)募行业的发展虽已历经26度(dù)春秋，但仍然是一个年轻的行业。站(zhàn)在新的起点上，基金(jīn)公司该如何立足自身优势(shì)，力争成为一家“大(dà)而美”的公司？券商中国记者采访多(duō)位业内人士，探(tàn)讨总结了至(zhì)少需要的(de)三个比较重要(yào)因素：

首先，是稳定(dìng)的 治理结构。这一因素的重要(yào)性，基本在头部基金公(gōng)司易方达(dá)基金身上得到了验证。在业内许多人士看来，易方达基金的快速发展背后(hòu)，是(shì)良好的治理结构(gòu)打下(xià)了(le)坚实基础。人们一般认为(wèi)，分(fēn)散且均衡的股权结构，既可以避免大股东干预公司日常(cháng)经营，又可以(yǐ)防止内部人控制，是一种比较良好的治理(lǐ)结构。易方达基金自筹
建起，就坚持选择(zé)均分股(gǔ)权(quán)结构，其后(hòu)公司股东几经变(biàn)动，也一直(zhí)保持分散且均衡的股权结构。2019年底，易方达基金成功(gōng)实现了员工(gōng)股(gǔ)权激励。

“纵观公募行业(yè)，因为管(guǎn)理层‘地震’影响公司稳步运行
的案例已(yǐ)经有了太多。管理层稳定，公司(sī)整体战略就会稳
定，更能真正做(zuò)一些长期的投资布局 。尤其像ETF这种前期大量烧(shāo)钱且一段时间可能看不到成效的业务(wù)，没有长期稳定的战略和魄力，基金公司是不敢布局的。”华东地区一位公募(mù)人士(shì)表示。

生活的记叙作文"font-size: 15px">其次，是投研体系的打造(zào)。基金(jīn)公司以投研立身，夯实投研(yán)内功、打造优秀的投研体系是每(měi)一家基金公(gōng)司都(dōu)在(zài)持续做的事情，但真
正比拼的是实际的落地情况。华南地区一家大(dà)中(zhōng)型基金公司的总(zǒng)经(jīng)理曾表示，资
产管理也是管人的(de)行业，管理机(jī)制的标(biāo)准(zhǔn)透明化很(hěn)重要，解决潜在的摩(mó)擦也很(hěn)重要，团队建设不能停留在喊口号上。他上任之初，做的第一件事就是和公(gōng)司内部(bù)每一位 基金经理、研究员(yuán)沟通，力争建(jiàn)立一套符合公司实际情况的“多点(diǎn)对多点”科学、高(gāo)效的团队协作模式。

最后，是在立足优(yōu)势领域之上，全方位提升战略、人(rén)才、产品、渠道、资金、运营、系统等能力水平
。易方达基(jī)金董事长(zhǎng)詹余引表示(shì)，公募基(jī)金要真正建立和维系客户长期的信任关系，业务销售模式与服务(wù)能力就(jiù)面临着(zhe)全面重塑(sù)和自我(wǒ)革新。要实现这些转变，行业机构亟需从战略、组织、机制、人(rén)才、渠道、系统等方面加速(sù)转型建设，提升(shēng)能力水平。

需要注意的(de)是(shì)，基金公司在向(xiàng)“大而美”发展，追求的不是管理规(guī)模的“大”，而是管理能力的“强(qiáng)”，是客户体验的“好”。

国泰基金(jīn)认为，随(suí)着中国经济
发展由高速增长向高质量增 长转型
，公(gōng)募基(jī)金的发展目标也应由高回报向高质量(liàng)回报转(zhuǎn)型。未来，绝对收益比(bǐ)相(xiāng)对收益更关键，让投(tóu)资者赚到钱是行业的(de)重要使命(mìng)。行业追(zhuī)求的不是短期涨得多、涨得快，而是在(zài)资本市场的跌(diē)宕起(qǐ)伏中稳扎稳打，实现长期稳健的收益(yì)。

永赢(yíng)基金的几位高管在一(yī)次聚餐时聊起公司的终极目标——“中国已经有了很多非常厉害的头部公司了，我们再(zài)追(zhuī)求成为一(yī)家大规模的公募，意义何在？”讨论过后，永赢基金高管(guǎn)都表示(shì)，基金(jīn)公司要(yào)继续
发展，这是务实的，但更要思考的是，基金公司的(de)价值和使命是什么？对社会的贡献是(shì)什么？因此，一定要(yào)追求高质量发展，为(wèi)投资者带来更好的财富获得感，“资管行业，慢即是快。奋力奔跑的同(tóng)时，也(yě)要自我(wǒ)克制。”

【观察(chá)】“小而(ér)美”基金公司勿需委曲“求(qiú)全”

在(zài)国内基金行业，存(cún)在着一种刻板印象——想(xiǎng)要成为头部资(zī)管机(jī)构，必(bì)须要走(zǒu)“大(dà)而(ér)全”路线。似(shì)乎要不断补齐业务短(duǎn)板 ，“门门功课(kè)都优秀(xiù)才是好学生 ”。

上述印象作祟，也使得许多基金公(gōng)司即使(shǐ)在某一领域建立了特色化优(yōu)势后(hòu)，也(yě)难免(miǎn)陷(xiàn)入“盲目拓宽业务条线，企求(qiú)成为全能
型公(gōng)司”的怪圈。比(bǐ)如，有以主(zhǔ)动权(quán)益见长、“小而美”著称的基金公(gōng)司，不断大力
拓展固收业务；也有已在被(bèi)动投资领域成绩斐然
的基金公司，调整公司(sī)战略，转(zhuǎn)向发(fā)力主动权益；身处头部ETF的某“大厂”，至(zhì)今从(cóng)未放弃打造综合性、多元化大型(xíng)资产管理(lǐ)公司的目标。

实际上，在(zài)海外的资管行业(yè)中，大量“小而美”的特色化机构(gòu)与少数(shù)综合型机构共(gòng)同繁荣成(chéng)长，就是(shì)行业的生态。

比如，在美国(guó)头部共(gòng)同基金中，既(jì)有富(fù)达投资这样的综合型大型财富管理机构，也有深耕被(bèi)动投资的(de)贝莱
德和先锋(fēng)领航，还有专
注于境外投资的资本集团、深耕债(zhài)券(quàn)投资的太平洋投资(zī)管理公司、扎(zhā)根养老退休规划(huà)的普信集团等。在这样的生态中，“大而全”和“专而精”都能取得成功，“长袖(xiù)善舞 ”于(yú)ETF、主动权益、资产配置、固定收益、货币市场、境外(wài)市(shì)场等其中的某一两个领域，一批基金公司赫然崛(jué)起。

波士(shì)顿咨询（BCG）将全球资产管理机(jī)构分为四大(dà)类，即阿尔(ěr)法精品店、贝塔巨头、分销平(píng)台以及 解决方案专家(jiā)。当前，国内基金管理公司的机构类(lèi)型、商业(yè)模式仍然较为(wèi)单一，参考国外(wài)发展经验，未来我国公募基金行业大概(gài)率也将按(àn)照股(gǔ)东资源、人才团队(duì)、资(zī)源投入、专业基础等维度出现分化，最终形成综 合性(xìng)大型财富管理机构与(yǔ)特色化专业资产管(guǎn)理机构协(xié)同发展、良性竞争的行业生态。

基于资(zī)产管理和(hé)财富管理的深度、广 度与(yǔ)复杂度，大量提供(gōng)资产配置、投资顾问、养老服务、管理咨询、技术(shù)服务、股权投资等差异化、特色化服务的基金公司(sī)，也将共生共荣(róng)。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文