金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题(tí)就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是(shì)一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务(wù)业在回升(shēng)并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前(qián)积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量(li美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思àng)持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求(qi美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一(yī)季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多(duō)与有效需(xū)求不(bù)足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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