四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(h鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故uǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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