近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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