上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性兰州女人为什么戴头巾ight: 24px;'>兰州女人为什么戴头巾(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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