申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

未经允许不得转载：绿茶通用站群 空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同