自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资关一下月亮是什么意思和人生一样(yàng)，每天都可以做选择关一下月亮是什么意思，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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