金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息(xī)过(guò)程又带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业(yè)能(néng)创(chuàng)造(zào)80ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗0万个(gè)就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双(shuāng)双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续(xù)加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了回应。他(tā)表示(shì)，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较高(gāo)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了(le)服(fú)务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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