昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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