私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思>

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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