四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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