银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)池子为什么被封杀产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(池子为什么被封杀wǎn)欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年池子为什么被封杀可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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