4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际(jì)回(huí)升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造(zào)业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布(bù)的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么