调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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