自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披(pī)露(lù)时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ěng)体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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