财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析。

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