昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康(k空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗āng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(di空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗é)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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