财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情虎门销烟发生在哪里(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì虎门销烟发生在哪里)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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