美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(s飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗hàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(p飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗íng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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