金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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