5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的(de)落东隅已逝桑榆非晚是什么意思地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技东隅已逝桑榆非晚是什么意思组基金经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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