金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xi见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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