作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以张学良多高，少帅张学良多高来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4张学良多高，少帅张学良多高月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的张学良多高，少帅张学良多高开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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