金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(sh广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良height: 24px;'>广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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