作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在(z中国人去巴基斯坦安全吗ài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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