作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：<池子为什么被封杀/strong>一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格池子为什么被封杀续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通池子为什么被封杀(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。