近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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