财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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