事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供(gōng)给端(duān)影响和(hé)外需(xū)拖累部(bù)分商品价(jià)格(gé)回(huí)落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比(bǐ)延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端(duān)需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商品服(fú)务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造(zào)业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)。

　　c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱(yú)等(děng)服务项(xiàng)涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续(xù)回(huí)落外(wài)，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等(děng)部分(fēn)中下游(yóu)制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠(kào)近(jìn)终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股份有限公司

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