自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么>张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(l人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么iú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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