公募(mù)基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回(huí)都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记(jì黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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