作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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