金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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