4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(d10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适āo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价(jià)政策及车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应(yīng)”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延(yán)续年(nián)初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资(zī)和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适