银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(d空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗iē)，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xi空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗àn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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