昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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