财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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