金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ine-height: 24px;'>解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音低(dī)能级(jí)城市需求。

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