何龙强调(diào)，目前在挖(wā)掘公(gōng)司经营层面可(kě)能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的个股提(tí)前(qián)进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如(rú)医(yī)药(yào)和消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已(yǐ)经显露出不少基(jī)金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票(piào)市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特(tè)估”概念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年(nián)末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据(jù)统计也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公募基金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比(bǐ)重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专门(mén)的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司(sī)的投研，落实到(dào)日(rì)常的(de)投研(yán)流程和实践之中，不少基(jī)金(jīn)公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需(xū)要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且需要(yào)利用当前(qián)国央企愿意交流的(de)契机(jī)，多花精(jīng)力(lì)去进行跟踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调(diào)研的的成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务(wù)导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重(zhòng)视。他(tā)表(biǎo)示，通过深(shēn)入(rù)学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元素(sù)和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构(gòu)建的(de)具(jù)有时代特征和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用(yòng)国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因此也(yě)是一定能(néng)够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波(bō)行情的机会(huì)的(de)。同时，随着时(shí)局的变(biàn)化，也在(zài)增(zēng)加相关行业(yè)的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践(jiàn)行中国特(tè)色的估(gū)值体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需(xū)要(yào)。明确该体系的框架是(shì)第一位(wèi)的(de)工作，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可(kě)和实(shí)施是最(zuì)终(zhōng)该体系能(néng)否具(jù)备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很大(dà)的认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国(guó)家战略发展发向，更(gèng)需要承担(dān)社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应(yīng)该考(kǎo)虑进估(gū)值体系之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的(de)估值方(fāng)式(shì)要充(chōng)分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国家战略价(jià)值，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担(dān)社会(huì)价值、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的(de)价(jià)值？首要任务就构建中国(guó)特(tè)色的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一(yī)价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值(zhí)。”博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国(guó)内(nèi)团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价(jià)体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为(wèi病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业(yè)价值的(de)可持(chí)续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工(gōng)和社(shè)会责任等要素对(duì)企业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业(yè)内在价值的积(jī)极作用，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值定价模型的(de)科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量化指标(biāo)可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理(lǐ)李欣更细(xì)致分析在(zài)估(gū)值思(sī)维、估值结(jié)论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向和(hé)横(héng)向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和可持(chí)续发(fā)展等(děng)各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的关系。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特(tè)色(sè)的估值体系与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

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