申万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)农村信用社几点上班下班时间求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(农村信用社几点上班下班时间zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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