近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.1外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭4万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(l外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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