国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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