来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(f哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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